Am Mittwoch, dem 11. November, sollen mehr als 10 Millionen Euro in den Fonds interne collectif, den internen kollektiven Versicherungsfonds „Vermögen fürs Leben“ der ERGO LIFE S.A. in Luxemburg investiert werden. Meine Vorschläge für die Startallokation muss ich allerdings bereits bis Montag, den 9. November, an ERGO LIFE übermitteln. Das heißt: ich muss meine Einschätzung der weiteren Börsenentwicklung heute noch formulieren.
Ich blicke noch einmal zurück auf die letzten Tage.
Eine Woche zwischen Zuversicht und Verunsicherung
Am Montag, dem 2. November wurden die Börsianer zunehmend nervös. Die großen Technologieunternehmen investieren weiterhin enorme Summen in künstliche Intelligenz, Rechenzentren und Halbleiter. Gleichzeitig stellten sich immer mehr Anleger die Frage, wann sich diese Investitionen tatsächlich in entsprechend höheren Gewinnen und freien Cashflows niederschlagen würden. Die Ankündigung von Oracle, zusätzliches Kapital in Milliardenhöhe aufzunehmen, verdeutlichte, wie kapitalintensiv der Ausbau der KI-Infrastruktur inzwischen geworden ist.
Am Dienstag fanden in den USA die Zwischenwahlen zum Kongress statt. Die Erfolge der Demokraten veränderten die Erwartungen an die amerikanische Wirtschafts- und Technologiepolitik. Insbesondere die Möglichkeit strengerer Vorschriften für neue Rechenzentren belastete die Stimmung gegenüber Unternehmen, deren Wachstum wesentlich von diesen Investitionen abhängt.
Am Mittwoch gab es eine Aufwärtsbewegung an den Börsen. Die Investoren schienen mit dem Ergebnis der Wahlen in den USA zufrieden zu sein.
Am Donnerstag folgte jedoch ein deutlicher Rückgang. Der amerikanische S&P 500 verlor rund 4,4 %, der Nasdaq Composite 5,5 %. Der Halbleiterindex Philadelphia Semiconductor ging um mehr als 12 % zurück.
Am Freitag kam es dann zu einer teilweisen Erholung. Das war nach dem Rückgang vom Donnerstag auch zu erwarten.
Was ist eigentlich passiert?
Auslöser für den starken Kursrückgang waren vor allem die Äußerungen neu gewählter amerikanischer Gouverneure, insbesondere in Texas, die den weiteren Ausbau von KI-Rechenzentren zumindest vorübergehend begrenzen wollen. Bei den Anlegern wuchsen daraufhin die Zweifel, ob die Zulieferer dieser Rechenzentren ihre bisher erwarteten Umsätze und Gewinne tatsächlich erreichen können. Erste Verkäufe setzten die Kurse unter Druck. Dadurch gerieten auch Investoren in Schwierigkeiten, die ihre Aktienkäufe mit hohen Krediten finanziert hatten und nun zusätzliches Eigenkapital bereitstellen mussten. Wer das nicht konnte, war zu weiteren Verkäufen gezwungen. So verstärkte sich der Kursrückgang und griff schließlich auch auf andere Branchen über.
Ist damit das Wachstum der KI-Industrie vorbei?
Ganz bestimmt haben wir in in dieser Woche nicht das Ende des Wachstums durch künstliche Intelligenz erlebt. Die Nachfrage nach Rechenleistung ist weiterhin hoch. Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta investieren zu Recht enorme Summen in neue Infrastruktur. Wer Rechenleistung zur Verfügung stellen kann, verdient sehr gut damit. Alle Anbieter berichten von einer Nachfrage, die das Angebot übersteigt und von kurzen Amortisationszeiten.
Die Investoren sehen allerdings wachsende Probleme hauptsächlich bei den Marktteilnehmern, die noch nicht über stabile Geschäftsmodelle (wie zum Beispiel Microsoft, Amazon mit seinen Cloud-Dienstleistungen und andere) verfügen und die auf einen hohen Grad von Fremdfinanzierung angewiesen sind. Das ändert jedoch nichts an der Richtung: Die Digitalisierung und der zunehmende Einsatz künstlicher Intelligenz werden unsere Wirtschaft über viele Jahre hinweg verändern.
Aber die Börse beginnt genauer zu unterscheiden. Es ist eine Sache, wenn ein Unternehmen eine hohe Nachfrage nach Rechenleistung meldet. Eine andere ist es, ob die dafür erforderlichen Milliardeninvestitionen über viele Jahre eine angemessene Rendite erwirtschaften. Der Kursrückgang in dieser Woche zeigt, dass Anleger nicht mehr bereit sind, jede Investition in künstliche Intelligenz unabhängig von ihrer Wirtschaftlichkeit positiv zu bewerten.
Meine Überzeugung ist: KI wird sich weiter ausbreiten. Das Angebot an digitalen Helfern ist mittlerweile schon sehr umfgangreich. Bei der Einführung dieser Helfer in den Unternehmen stehen wir jedoch noch ganz am Anfang.
Wo stehen wir am Sonntag, dem 8. November?
Die Unsicherheit ist nicht verschwunden. Neben den Fragen zur Wirtschaftlichkeit und dem weiteren Ausbau von Rechenzentren kommen die geopolitischen Risiken hinzu. Die Lage im Nahen Osten, insbesondere die Spannungen um Iran und die Straße von Hormus, bleibt für die Energieversorgung und die Inflation von großer Bedeutung. Auch der Krieg in der Ukraine und die Angriffe auf Energieinfrastruktur sind keineswegs überwunden. Wir stehen also vor einer ungewöhnlichen Kombination: langfristig attraktive Wachstumsperspektiven, gleichzeitig erhebliche politische, wirtschaftliche und bewertungstechnische Unsicherheiten.
Die Start-Allokation für den Fonds interne collectif
Die drei großen Kernpositionen für die Anlagestrategie „Vermögen fürs Leben“ stehen für mich fest. Jeweils 17 % sollen in den Vanguard FTSE All-World, den Xtrackers MSCI World Value und den Invesco RAFI All-World Fundamental Value investiert werden. Alle drei ETFs sind Value-orientiert. Damit werden 51 % des Fondsvermögens breit über die internationalen Aktienmärkte gestreut. Mit dieser Allokation nehmen wir am weltweiten Wirtschaftswachstum teil. Bei diesen drei Positionen erwarte ich keine extremen Ausschläge nach unten. Allerdings sind damit auch keine besonders starken Ausschläge nach oben zu erwarten, ähnlich wie es die Halbleiterbranche über weite Strecken geliefert hat. Ein Basis-Investment, mit dem wir „dabei“ sind. Eine Grundlage, die vermutlich über weite Strecken sehr ähnlich wie der Weltaktienindex performen wird.
Weitere Positionen, die uns besondere Chancen bieten können, stehen auf der Watchlist. Drei davon werde ich in die Start-Allokation einfügen. Dies sind:
- Fünf Prozent in einen ETF, der in Unternehmen für Digitale Sicherheit investiert.
- Fünf Prozent in einen ETF, der in Unternehmen investiert, die im Bereich der Gesundheitsdienstleistungen besonders innovativ sind
- Fünf Prozent in einen ETF, der in die 50 „Global Titans“ investiert.
Ich beabsichtige, die Aktienquote zunächst auf 66 % zu begrenzen. 32 % fließen in einen EUR-Geldmarkt-ETF und 2 % bleiben als Liquidität auf dem Depotkonto stehen.
Die geplante Aufteilung sieht damit so aus:
Gegenüber der bisherigen Planung reduziere ich damit den Global-Titans-Anteil von 10 % auf 5 %. Auch auf die zunächst ebenfalls vorgesehene zusätzliche Position im Nasdaq US Biotechnology ETF möchte ich beim Start verzichten. Das bedeutet nicht, dass ich die Perspektiven der großen Technologieunternehmen oder der Biotechnologie negativ einschätze. Es bedeutet lediglich, dass ich diese zusätzliche Volatilität gegenwärtig nicht in voller Höhe in den Fonds einbringen möchte.
Der Anteil in Geldmarktfonds ist dabei kein Selbstzweck. Die hier investierten 32 % sollen uns ermöglichen, Chancen wahrzunehmen, wenn das Verhältnis zwischen erwarteter Rendite und Risiko besonders attraktiv erscheint.
Bei der Aufteilung in unterschiedliche Branchen liegt die Informationstechnologie inklusive Telekommunikation nur bei 25,3 %. Darin mitgezählt sind 5 % Cyber Security.
Die 10 größten Einzel-Positionen in diesem Portfolio nehmen gesamt einen Anteil von ca. 11 % ein. Natürlich sind es die großen IT-Konzerne, und dies zu Recht. Sie erzielen die größten Umsätze, liefern die größten Gewinne und
Was kann bis Mittwoch noch geschehen?
Am Montag und Dienstag werden die Börsen erneut handeln. Und niemand kann heute zuverlässig vorhersagen, in welche Richtung sie sich bewegen werden. Vielleicht setzt sich die Erholung vom Freitag fort. Dann könnten insbesondere die zuvor stark gefallenen Technologie- und Halbleiteraktien wieder deutlich zulegen. Vielleicht verstärkt sich die Skepsis der Anleger. Das könnte zu einem weiteren Kursrückgang führen. Am Dienstag stehen außerdem neue amerikanische Inflationsdaten an. Sie könnten die Erwartungen an die weitere Zinspolitik der Federal Reserve verändern. Und auch geopolitische Nachrichten können die Märkte innerhalb weniger Stunden bewegen – in beide Richtungen.
Warum ich mit Zuversicht auf den Start blicke
Die Strategie „Vermögen fürs Leben“ verfolgt das Ziel, langfristig am wirtschaftlichen Erfolg guter Unternehmen beteiligt zu sein. Mit einer Quote von 51 % Investments in die drei Value-orientierten weltweit streuenden ETFs legen wir hierzu eine solide Grundlage. Der Kursrückgang der letzten Tage (Größenordnung: 1,5 bis 2,9 % für eine Woche) ermöglicht derzeit einen leicht günstigeren Einstieg als zu Beginn der Woche. Die drei kleinen Investments mit je 5 % Anteil (auch hier nach einem Kursrückgang von 3 bis 5 %) investieren in Bereiche, die ich gegenwärtig als überdurchschnittlich aussichtsreich einschätze. Weitere 32 % stehen in der Parkgarage und warten auf klare Sicht.
Über die weitere Entwicklung werde ich hier im Investment-Tagebuch weiterhin offen berichten.
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