Gestern, am 5. November, erlebten die amerikanischen Technologieaktien einen außergewöhnlich heftigen Kursrückgang. Der Nasdaq Composite verlor 5,5 %, der amerikanische Halbleiterindex PHLX Semiconductor sogar rund 12 %. Was war geschehen?
Sorgen um Verzögerungen beim Ausbau von KI-Rechenzentren
Der Bau neuer Rechenzentren stößt an zahlreichen Standorten auf massiven Widerstand der Bevölkerung. Die Projektdatenbank „Sue Data Centers“ listet aktuell 510 umstrittene Standorte auf, bei denen Einwände und teilweise massiver Widerstand der Bevölkerung vorliegen. 81 Projekte befinden sich in gerichtlicher Klärung, bei 165 Projekten hat sich ein organisierter Widerstand etabliert.
In Texas, Georgia und Ohio gewannen demokratische Gouverneurskandidaten, die strengere Regeln für den Bau neuer Rechenzentren angekündigt hatten. Nach Schätzungen von Wells Fargo entfallen auf diese drei Bundesstaaten rund 39 % der geplanten amerikanischen Rechenzentrumskapazitäten. In Texas will die neue Gouverneurin Gina Hinojosa neue Genehmigungen zunächst aussetzen, bis gesetzliche Regelungen zum Schutz der Stromversorgung, der Wasserressourcen und der Bevölkerung geschaffen sind.
Bei den Investoren wuchs die Befürchtung, dass sich der weitere Ausbau von KI-Rechenleistung verzögert. Das könnte die Nachfrage nach Hochleistungshalbleiter, Stromversorgung und technische Infrastruktur zur Folge haben und damit die Margen und Gewinne der Lieferanten schmälern. Damit schien vielen Investoren die hohe Bewertung der KI-Industrie nicht mehr gerechtfertigt. Positionen wurden abgebaut.
Hedgefonds verstärkten den Verkauf
Viele Hedgefonds hatten große spekulative Positionen in der KI-Industrie aufgebaut, teilweise unter erheblichem Einsatz von Fremdkapital (Leverage). Das setzte die altbekannte Kettenreaktion in Gang: Die Fonds müssen ihre Positionen reduzieren, um interne Risikogrenzen einzuhalten oder zusätzliche Sicherheiten für ihre Finanzierung bereitzustellen, dies führt zu einem weiteren Kursrückgang, der wiederum weitere Verkäufe auslöst. So können selbst Aktien wirtschaftlich hervorragender Unternehmen innerhalb weniger Stunden einen deutlichen Kursrückgang erleben, ohne dass sich ihre Geschäftsperspektiven entsprechend verschlechtert haben.
Ist die Nachfrage nach KI-Rechenleistung tatsächlich gefährdet?
Nach Analysen von SemiAnalysis befinden sich rund 75 % der für 2027 erwarteten Rechenzentrumskapazitäten in den 20 wichtigsten US-Bundesstaaten bereits im Bau. Das bedeutet: die Nachfrage nach Ausrüstung und Ausstattung von Rechenzentren wird kaum zurückgehen.
Die Nachfrage nach Rechenleistung wächst schneller als das Angebot
Die entscheidende Frage lautet deshalb nicht, ob sich der Ausbau neuer Rechenzentren verzögern könnte. Entscheidend ist vielmehr, ob die verfügbaren Rechenkapazitäten überhaupt ausreichen werden, um die weiter steigende Nachfrage zu decken. Aktuelle Untersuchungen von TrendForce, IDC und SemiAnalysis sprechen dafür, dass die Nachfrage nach Rechenleistung auch in den kommenden Jahren schneller wachsen wird als das verfügbare Angebot.
TrendForce erwartet, dass der weltweite Leistungsbedarf der Rechenzentren von rund 161 Gigawatt im Jahr 2026 auf über 210 Gigawatt im Jahr 2027 steigt. Bis 2030 könnte sich der Bedarf gegenüber 2026 sogar verdreifachen.
Das bedeutet: Wir haben es voraussichtlich nicht mit einem Rückgang der Nachfrage nach KI-Rechenleistung zu tun, sondern mit einem Angebot, das mit dieser Nachfrage nur schwer Schritt halten kann.
Auch die zunehmende Leistungsfähigkeit moderner KI-Prozessoren dürfte daran wenig ändern. Zwar sinkt der Rechenaufwand für einzelne Anwendungen, gleichzeitig werden KI-Anwendungen dadurch wirtschaftlicher und in immer größerem Umfang eingesetzt. Insbesondere die zunehmende Verbreitung autonomer KI-Agenten könnte den Bedarf an Rechenleistung erheblich steigern.
Meine Einschätzung: Der Kursrückgang ist übertrieben
Die Börse hat am 5. November vor allem die möglichen Verzögerungen beim Ausbau neuer Rechenzentren bewertet. Dabei ist die langfristig weiter steigende Nachfrage nach Rechenleistung in den Hintergrund getreten.
Ich halte den außergewöhnlich heftigen Abverkauf der KI- und Halbleiteraktien deshalb für übertrieben. Er dürfte zu einem erheblichen Teil durch die gleichzeitige Risikoreduzierung großer institutioneller Anleger verstärkt worden sein und weniger durch eine entsprechende Verschlechterung der langfristigen Geschäftsaussichten.
Sobald dieser Verkaufsdruck nachlässt und die fundamentalen Wachstumsperspektiven wieder stärker in den Vordergrund treten, erwarte ich eine Gegenbewegung. Tatsächlich ist hat der Kurs des iShares MSCI Global Semiconductors, der gestern deutlich zurückgegangen ist, heute bis 16:30 MEZ bereits wieder 5,5 % zugelegt. Die Börsen in den USA sind noch einige Stunden geöffnet.
Günstiger Start für den Fonds interne collectif
Der FIC (fonds interne collectif) wird in drei Börsentagen sein erstes Investment starten. Sehr parteiisch betrachtet, wäre es mir sehr Recht, wenn die Kurse bis dorthin niedrig bleiben und erst nach dem 11.11. wieder zulegen …
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