7.11.2026 Die Nachfrage nach KI-Rechenleistung übersteigt die Verfügbarkeit

von | 7. Nov.. 2026

In zahlreichen Medien wird seit Wochen immer wieder darauf hingewiesen, dass sich die Investitionen in Rechenzentren nicht amortisieren und dass die Finanzierung weiterer Rechenzentren zunehmend schwieriger wird. Ich lese diese Kommentare auch und halte eine Klarstellung für erforderlich:

Wir sollten unterscheiden zwischen zwei Gruppen von Unternehmen:

  1. Konzerne, die bereits seit Jahren etablierte Geschäftsmodelle haben und daraus kalkulierbare wiederkehrende Erlöse erzielen. Diese „Hyperscaler“ (deswegen so genannt, weil sie ihre ursprüngliche Geschäftsidee mittlerweile unermesslich weit (hyper) skaliert haben Monat für Monat viele Milliarden damit verdienen. Diese Konzerne haben ihre bisherigen Investments in Rechenzentren aus ihrem Cashflow finanziert und erst vor kurzem begonnen, Fremdmittel aufzunehmen, um – basierend auf ihren bisherigen Erfahrungen bezüglich Rentabilität der bereits in Betrieb gegangenen Rechenzentren – weitere Rechenleistung hinzuzufügen.
  2. Unternehmen, die noch keine so dicken Taschen haben wie die vorher erwähnten Konzerne und damit weitgehend auf Fremdmittel angewiesen sind. Deren Investments in neue Rechenzentren können gefährdet sein, wenn wenn die Finanzierung bei steigenden Zinsen teurer wird und wenn Verzögerungen eintreten, die dazu führen, dass – bei bereits bestehenden Zinszahlungsverpflichtungen – die Erlöse später einsetzen als geplant.

Ich habe meinen mittlerweile gut trainierten KI-Helfer ChatGPT beauftragt, nachzuforschen, was die Chefs der Hyperscaler über ihre bisherigen Investments in Rechenzentren berichten. Hier die Ergebnisse der Recherche:

1. Microsoft: Die Nachfrage übersteigt weiterhin das Angebot

Amy Hood, Finanzvorständin von Microsoft im Earnings Call vom 28. Oktober 2026: „Customer demand continues to exceed available supply.“ Die Aussage bedeutet eindeutig: Microsoft kann gegenwärtig nicht die gesamte Nachfrage seiner Kunden nach Cloud- und KI-Rechenleistung bedienen. Die jüngsten Zahlen bestätigen die starke Geschäftsentwicklung:

  • Azure-Umsatzwachstum: 48 % gegenüber dem Vorjahr.

  • Umsatz mit Microsoft Cloud: 63,9 Milliarden US-Dollar im Quartal, ein Wachstum von 30 %.

  • Investitionen im Quartal: 45,2 Milliarden US-Dollar, überwiegend in IT-Infrastruktur.

  • Operativer Cashflow: 58 Milliarden US-Dollar, freier Cashflow: 18,6 Milliarden US-Dollar.

Microsoft sieht die langfristigen Erträge seiner Infrastrukturinvestitionen positiv. Das Unternehmen erwirtschaftet trotz der hohen Investitionen einen positiven freien Cashflow. Eine konkrete Amortisationsdauer für die neuen KI-Rechenzentren nennt Microsoft jedoch nicht.

2. Amazon Web Services: Kapazitäten werden nahezu sofort genutzt

Andy Jassy | World Economic Forum

Andy Jassy, CEO von Amazon im Earnings Call zum dritten Quartal 2026: „Almost as fast as we install capacity, customers are gobbling it up.“ Amazon installiert nach eigenen Angaben ungefähr alle 14 Sekunden einen neuen KI-Beschleuniger. Die zusätzlichen Kapazitäten werden nahezu ebenso schnell von Kunden nachgefragt. Die wirtschaftlichen Ergebnisse sind beeindruckend:
  • +39,3 % AWS-Umsatzwachstum im dritten Quartal
  • 578 Mrd $ Vertraglich gebundener Umsatzbestand (Backlog)

Noch bemerkenswerter ist Jassys Aussage zur Amortisation: „We continue to accelerate our capex payback.“ Amazon verkürzt demnach die Zeit, bis sich Investitionen amortisieren. Auch die operativen Margen im KI-Geschäft verbessern sich laut Unternehmensleitung schnell, obwohl die Kosten für Speicherchips und Abschreibungen gestiegen sind. AWS verfügt zudem bereits über eine gute Sichtbarkeit der Kundennachfrage bis 2028 und teilweise bis 2029, weil sehr große Rechenleistungskapazitäten lange im Voraus reserviert werden.

Für unsere Analyse ist das ein besonders starkes Argument: Amazon berichtet nicht nur über erwartete Nachfrage, sondern über tatsächlich steigende Umsätze, hohe Kundenverpflichtungen und eine Verbesserung der Wirtschaftlichkeit seiner Investitionen.

3. Alphabet / Google: Mehr Rechenleistung wird benötigt, als derzeit verfügbar ist

Sundar Pichai, CEO von Alphabet und Google im Earnings Call vom 28. Oktober 2026: „We are working hard to bring more capacity online to meet this long-term demand.“

Die Nachfrageentwicklung bei Google ist besonders bemerkenswert:

  • Der Umsatz von Google Cloud stieg im dritten Quartal um 103 % gegenüber dem Vorjahr.

  • Das Betriebsergebnis des Cloud-Geschäfts hat sich mit 11,1 Milliarden US-Dollar mehr als verdreifacht.

  • Die operative Marge stieg von 23,7 % auf 36,2 %.

  • Google Cloud verzeichnete einen Auftragsbestand von 561 Milliarden US-Dollar.

Alphabet verwendet inzwischen zusätzlich angemietete Rechenleistung anderer Anbieter, um die Nachfrage bedienen zu können, bis eigene Kapazitäten fertiggestellt werden. Alphabet-Finanzchefin Anat Ashkenazi erklärte, dass die KI-Angebote von Google Cloud im bisherigen Jahresverlauf bereits Umsätze in zweistelliger Milliardenhöhe erzielt hätten. Für den laufenden Investitionszyklus erwartet sie eine Kapitalrendite (ROIC), die deutlich über den Kapitalkosten liegt. Das ist eine konkrete Aussage zur erwarteten Rentabilität, allerdings kein Nachweis einer bereits abgeschlossenen Amortisation. Besonders aufschlussreich: Trotz dieser guten Ergebnisse will Alphabet 2026 zwischen 195 und 205 Milliarden US-Dollar investieren und die Investitionen 2027 nochmals deutlich steigern.

4. Meta: Zusätzliche Rechenleistung könnte schon heute profitabel eingesetzt werden

Mark Zuckerberg, Gründer und CEO von Meta

Quartalsbericht vom 21. Oktober 2026 „Our investments are paying off, the core business is strong.“ Bereits im Juli hatte Finanzchefin Susan Li erklärt, dass Meta zahlreiche wirtschaftlich attraktive Möglichkeiten habe, zusätzliche Rechenleistung einzusetzen, wenn sie verfügbar wäre. Der Grund liegt unter anderem im Werbegeschäft. Bessere KI-Modelle können die Relevanz von Werbeanzeigen und Empfehlungen verbessern. Daraus entstehen zusätzliche Umsätze, ohne dass dafür zwangsläufig entsprechend viele neue Nutzer benötigt werden.

Das zeigt sich bereits in den Geschäftszahlen:

  • Umsatz im dritten Quartal: 64,6 Milliarden US-Dollar, 26 % Wachstum.

  • Das Unternehmen berichtet ausdrücklich über zusätzliche Werbeumsätze durch seine KI-Investitionen.

  • Geplante Kapitalinvestitionen 2026: 135 bis 145 Milliarden US-Dollar.

Bei der Amortisation ist Meta vorsichtiger als Amazon. Während die KI-Investitionen im bestehenden Werbegeschäft bereits positive Ergebnisse liefern, erwartet Meta ausdrücklich, dass die neuen Investitionen in Superintelligenz und zusätzliche Infrastruktur länger benötigen werden, bis sie wirtschaftliche Erträge abwerfen. Meta unterscheidet somit zwischen bereits wirksamen KI-Anwendungen und neuen, langfristigen Investitionsprojekten.

5. SpaceX / xAI: Angeblich Amortisation innerhalb eines Jahres

Unternehmensmitteilung vom 26. Oktober 2026: „We’re seeing less than one year payback periods on our SI infrastructure investments.“ Diese Aussage des SpaceX-Finanzmanagements ist unter allen untersuchten Unternehmen die mit Abstand konkreteste zur Amortisationsdauer. SpaceX berichtet, dass sich neue Investitionen in seine Superintelligenz-Recheninfrastruktur bei den aktuellen Marktpreisen in weniger als einem Jahr amortisieren.

Im Zusammenhang damit wurde eine Finanzierungsvereinbarung über rund 40 Milliarden US-Dollar für GPUs und zugehörige Ausstattung mit einem von Apollo verwalteten Unternehmen angekündigt. Die hohe Nachfrage betrifft sowohl eigene Anwendungen wie Grok als auch externe Kunden, die Rechenleistung anmieten.

Allerdings ist Vorsicht bei der Interpretation angebracht: Die Aussage stammt vom Unternehmen selbst. Eine vollständige, überprüfbare Projektkalkulation mit allen Bau-, Strom-, Finanzierungs- und Betriebskosten wurde dazu nicht veröffentlicht. Es lässt sich daher nicht unabhängig bestätigen, dass sich ganze Rechenzentren einschließlich sämtlicher Infrastrukturkosten in weniger als zwölf Monaten amortisieren.

SpaceX liefert damit einen bemerkenswerten Hinweis auf die gegenwärtig hohe Wirtschaftlichkeit knapper Rechenkapazitäten, aber noch keinen allgemein übertragbaren Maßstab für die Branche.

Investments im FIC sind im Bereich KI auf die großen Konzerne fokussiert

Ich bin der Auffassung, dass wir mit einem Investment in die weltbeherrschenden Konzerne langfristig gute Ergebnisse erzielen werden. Ein bereits etabliertes Geschäftsmodell liefert laufende Erlöse und Überschüsse. Das ist eine solide Basis für die Finanzierung von Rechenzentren. Kleinere, noch jungen Unternehmen ohne diese Basis können – wenn alles perfekt läuft – zu Überfliegern werden, aber auch schnell untergehen, wenn Störungen, Verzögerungen oder starker Wettbewerb entstehen.

Walter Feil
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