Kapitalmarktausblick für Juni 2024

von | 29. Mai. 2024

Im Mai holten die Aktienmärkte den Rückgang vom Vormonat wieder auf.

Die folgende Grafik zeigt einen iShares ETF auf den Weltaktienindex von Anfang 2024 bis 24.05.2024, Bewertung aus Sicht eines Euro-Anlegers. Der aktuelle Stand liegt über dem vorigen Höchststand von Ende März.

Quelle: infront

Börsen der Industrieländer: USA liegen vorne

Die Kursentwicklung der Börsen der wesentlichen Industrieländer war wie fast immer jeweils gleichgerichtet, jedoch mit einem deutlichen Vorteil für die Börsen in den USA.

  • braun (dicke Linie): Weltaktienindex mit über 1.500 Werten aus 23 Industrieländern
  • blau: EURO STOXX mit 600 Werten aus europäischen Ländern
  • grau: DAX mit 40 Werten aus Deutschland
  • grün: Aktienindex Japan
  • rot: NASDAQ mit den 100 größten Technologiewerten in den USA
  • lila: S&P 500 mit den 500 größten Werten aus allen Branchen in den USA

Quelle: infront

Bezüglich der Börsen in den USA lesen wir häufig die Warnung, kein zu hohes „Klumpenrisiko“ einzugehen. Aus meiner Sicht kommt es jedoch mehr darauf an, in welchen Regionen die Unternehmen ihre Umsätze und Gewinne erzielen.

Zahlreiche Unternehmen, die an den Börsen der USA gelistet sind und deswegen als „US-Werte“ eingestuft werden, erzielen mehr Umsatz und Gewinn außerhalb der USA. Gleiches gilt auch für andere Börsen: Nestlé – als Beispiel – ist an der Schweizer Börse gelistet. Die Umsätze und Gewinne, die dieser Konzern in der Schweiz erzielt, sind ganz sicher gering im Vergleich zu seinen weltweiten Aktivitäten.

Auch Apple, Microsoft und Alphabet sind nicht ausschließlich in den USA tätig. Sie erwirtschaften ihre Gewinne weltweit. Allerdings ziehen sie einen Vorteil durch den Standort ihrer Konzernzentrale in den USA. Hätten sie ihre Zentrale in Deutschland, hätten sie deutlich mehr Aufwand, die Einhaltung aller regulatorischen Vorschriften zu dokumentieren und die hierzulande überbordende Bürokratie zu bewältigen, ganz abgesehen von der höheren Besteuerung ihrer Gewinne.

Wir sollten darauf achten, in welchen Regionen die Unternehmen tätig sind. Die Listung an einer bestimmten Börse (z.B. in den USA) ist nicht das allein entscheidende Kriterium.

Börsen der Emerging Marktes: volatil und nicht einheitlich

Die Börsenkurse der Schwellenländer wechseln ihre Richtung häufiger und manchmal mit großer Dynamik. Die folgende Grafik zeigt einige Positionen von Anfang 2024 bis zum Mai.

  • braun: Weltaktienindex zur Orientierung
  • rot: China Offshore 50 (die 50 größten Titel in China, die in Hongkong international gehandelt werden)
  • orange: CSI300 (die 300 größten Titel von Festland-China)
  • grün: ein Index mit allen handelbaren Titel „Far East“ (= Asien)
  • blau: Index für Brasilien

Quelle: infront

Die beiden ETFs für Indizes in China (rot und orange) demonstrieren, wie schnell sich die Richtung ändern kann. Diese Entwicklungen kaum vorhersehbar. Wir werden noch eine Weile warten müssen, bis sich China wieder stabilisiert hat und ein Investment einigermaßen kalkulierbar wird.

Die Börse in Brasilien (blau) läuft gegen den Trend abwärts. Vergleichen Sie dagegen den Weltaktienindex (braun) mit seiner deutlich geringeren Volatilität.

Inflation und Leitzinsen

Die Stimmung an den Börsen wird weiterhin von der Erwartung beeinflusst, dass die Notenbanken alsbald mit Zinssenkungen beginnen werden. Die Fed wird wohl noch etwas warten, weil die Wirtschaft in den USA gut läuft und die Inflationsrate langsamer zurückgeht als gewünscht. Mag sein, dass die EZB in diesem Zins-Zyklus schon vor der Fed mit Zinssenkungen beginnt. Allerdings herrscht bei allen Investoren die Überzeugung vor, dass die Inflation diesseits und jenseits des Atlantiks weiter zurückgehen wird und beide Notenbanken die Leitzinsen – früher oder später – wieder senken werden.

Capital Economics, der unabhängige Analysedienst, rechnet bis Ende 2024 mit folgenden Werten:

Quelle: Capital Economics

  • USA: Inflation bei 2,5 % noch leicht über dem Ziel
  • Australien: Inflation bei 2,5 %, was dort auch das Ziel ist
  • Eurozone: Inflation leicht über 2 %
  • Canada: Inflation bei 2 % und damit im Ziel
  • UK: Inflation unter 2 %, Ziel über-erfüllt
  • Japan: Inflation bei 1,5 %, Ziel wäre 2 %

Vor diesem Hintergrund wird die EZB mit der Reduzierung der Leitzinsen vermutlich vor der Fed beginnen. Hier die Übersicht von Capital Economics, Stand Mitte Mai 2024:

Quelle: Capital Economics (CE)

Bis Mitte 2025 erwartet CE Leitzinsen wie folgt:

  • USA: 3,75 %
  • UK: 3,00 %
  • Eurozone: 2,00 %

Dies führt zu einer sehr positiven Erwartung für die Börsen für das Jahr 2025.

Positive Börsenentwicklung bis Ende 2025 erwartet

Ausgehend vom Stand der Börsenkurse am 15.05.2024 erwartdet CE in den meisten Ländern für das Rest-Jahr 2024 noch einen leichten Anstieg der Kurse (siehe blaue Säulen in der Grafik), für 2025 (siehe grüne Säulen) jedoch ein sehr positives Börsenjahr.

Quelle: Capital Economics, Prognose per 15.05.2024

  • USA: sehr positiv für 2025. Hier spielen auch die revolutionären Entwicklungen bei den Nutzungsmöglilchkeiten von künstlicher Intelligenz mit. Diese Entwicklung findet hauptsächlich in den Unternehmen statt, die an US-Börsen gelistet sind.
  • Frankreich, Italien und Deutschland: nur noch wenig Potential in 2024, in 2025 jedoch besser.
  • China: ab 15.05.24 für das Jahr 2024 negativ (hat sich bisher bestätigt), in 2025 etwas besser

2026 könnte ein schwaches Börsenjahr werden

Die grauen Säulen, die die Prognose der Börsenwerte für das Jahresende 2026 verdeutlichen, liegen sämtlich unter den Höchstständen der grünen Säulen, die den Stand der Börsenwerte zum Jahresende 2025 angeben. Dies bedeutet, dass aus Sicht von CE im Jahr 2026 überall mit einem Rückgang zu rechnen ist. (Stand der Prognose 15.5.2024, wird alle zwei Wochen auf den aktuellsten Stand gebracht)

Langfrist-Anleger bleiben investiert

Die Halbierung der Aktienquote im Musterportfolio per Mitte April war eine Vorsichtsmaßnahme vor dem Hintergrund der Eskalation der Kampfhandlungen in Nahost. In der Rückschau wissen wir: es wäre nicht nötig gewesen.

Immerhin: den Anstieg im Mai hat das Musterportfolio mit 50 % Investitionsquote mitgenommen. Der Fokus auf den Weltaktienindex mit einem hohen Anteil USA und den Nasdaq hat dazu geführt, dass im Mai trotz einer Investitionsquote von nur 50 % ein Wertzuwachs von ca. 2,5 % entstanden ist.

Zahlreiche alte Hasen weisen darauf hin, dass nach einer so starken Rally mit über 30 % plus im Weltaktienindex seit Anfang 2023 alsbald eine Korrektur folgen würde. Das Musterportfolio ist bereits mit 50 % Aktienquote vorsichtig allokiert. Diese Vorsicht setze ich in diesem Portfolio weiter fort in der Erwartung, dass es nach einer mäßigen Korrektur eine gute Chance für die rückkehr auf Voll-Investition geben wird.

Auf das Langfrist-Ergebnis auf Sicht von 10, 20, 30 und mehr Jahren wird diese Vorsichtsmaßnahme wenig Auswirkungen haben. Wenn Sie aktuell voll investiert sind, wenn Sie langfristig denken und Schwankungen mit Gelassenheit aussitzen können, dann bleiben Sie investiert. 2024 könnte noch eine positive Entwicklung folgen, 2025 eine noch viel positivere. Vor dem Beginn des übernächsten Jahres werden noch zahlreiche Anpassungen der Prognosen folgen.

Walter Feil
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